结论与建议：公司业绩符合预期大宗商品交易网站群益证券(香港)有限公司费倩然近期对卫星化学举办商量并颁发了商量陈诉《事迹切合预期，看好产能一连开释》，下调卫星化学目的价至22.0元，赐与增持评级。

　　卫星化学(002648) 事故：公司发布2025年一季报，25Q1完成营收123.29亿元，yoy+40.03%，完成归母净利润15.68亿元，yoy+53.38%，处于事迹预告区间中值，事迹切合预期。 结论与提议：公司事迹切合预期，同比仍维护较疾增加，重要是公司24年下半年新产能投放利市，且24年Q1基期相对较低；其它，公司丙烯酸及酯产物价钱上涨，C3(丙烯下逛)财富链盈余增厚。乙烷闭税影响或下降，公司本钱端倒霉成分希望消退。公司2025、2026年有众个项目投产，事迹希望再上新台阶。看好公司行动邦内轻烃裂解龙头企业，安身C2(乙烯下逛)C3(丙烯下逛)财富链，发扬高附加值产物，维护“买进”评级。 新产能投放抬高营收利润，单季C3财富链利润增厚：25Q1公司利润和营收同比增加，重要是24年下半年新产能投放孝敬事迹，且24Q1基期相对较低。其它，25Q1今后丙烯酸及酯价钱上涨，公司C3财富链盈余秤谌抬高，鼓动公司事迹增加。C2财富链来看，25Q1处于自然气消费旺季，上逛原料乙烷价钱上涨，C2财富链价差缩窄。后续跟着天色转暖，Q2原料乙烷价钱估计回落。归纳看，公司单季毛利率维护不乱，公司25Q1归纳毛利率为21.68%，同比加添0.02pct，环比降低5.43pct。固然4月今后，受中美商业阵势影响，C2财富链乙烯、环氧乙烷、ME和C3财富链丙烯酸、聚丙烯、丙烯酸酯等大宗化学品价钱环比下滑，但本钱端乙烷、丙烷价钱也跟从原油价钱降低，估计公司年内归纳毛利率维护不乱。 乙烷闭税影响削弱，C2板块盈余或将修复：公司乙烷原料重要自美邦进口，对美加征闭税对公司乙烷原料本钱有倒霉影响，但公司此前主动胀舞乙烷进口闭税宽待、采纳来料加工、乙烯换货等生意形式删除闭税影响。其它，2024年年终邦内税则委员会将乙烷行动绿色洁净能源正在《2025年闭税调动计划》举办单列，将其进口闭税从2%降低至1%。能够看出，乙烷属邦度胀舞进口的商品。后续中美闭税博弈流程中，咱们以为乙烷相闭税宽待预期，将下降公司C2财富链本钱端的倒霉影响。 产能鳞集开释期，财富链一连延长：公司行动邦内轻烃裂解龙头企业，安身本身C2/C3财富，一连往下逛高附加值新资料产物延长，筹备众个正在修项目：年产20万吨精丙烯酸项目将正在2025年修成；与SK合伙的年产4万吨EAA项目估计2025年投产。其它，公司投资257亿元修筑的α-烯烃归纳欺骗高端新资料财富园项目一期一经着手修筑，估计2025、2026年折柳已毕一期、二期修筑，将进一步抬高公司C2财富链附加值。公司上下逛新产能正在2025、2026年均鳞集开释，估计将鼓动公司事迹迅速增加。 盈余预测：研商到化工品价钱正在Q2环比降低，咱们下修盈余预测，估计公司2025/2026/2027年折柳完成净利润63/75/91亿元(前值74/90/108亿元)，yoy+4%/+18%/+21%，折合EPS折柳为1.89/2.22/2.70元。目前A股股价对应的PE为9/8/6倍，估值偏低，维护“买进”评级，提议逢低修设。 危险提示：1、产物价钱不足预期；2、新修项目投产不足预期等

　　群益证券(香港)有限公司费倩然近期对卫星化学举办商量并颁发了商量陈诉《事迹切合预期，看好产能一连开释》，下调卫星化学目的价至22.0元，赐与增持评级。

　　卫星化学(002648) 事故：公司发布2025年一季报，25Q1完成营收123.29亿元，yoy+40.03%，完成归母净利润15.68亿元，yoy+53.38%，处于事迹预告区间中值，事迹切合预期。 结论与提议：公司事迹切合预期，同比仍维护较疾增加，重要是公司24年下半年新产能投放利市，且24年Q1基期相对较低；其它，公司丙烯酸及酯产物价钱上涨，C3(丙烯下逛)财富链盈余增厚。乙烷闭税影响或下降，公司本钱端倒霉成分希望消退。公司2025、2026年有众个项目投产，事迹希望再上新台阶。看好公司行动邦内轻烃裂解龙头企业，安身C2(乙烯下逛)C3(丙烯下逛)财富链，发扬高附加值产物，维护“买进”评级。 新产能投放抬高营收利润，单季C3财富链利润增厚：25Q1公司利润和营收同比增加，重要是24年下半年新产能投放孝敬事迹，且24Q1基期相对较低。其它，25Q1今后丙烯酸及酯价钱上涨，公司C3财富链盈余秤谌抬高，鼓动公司事迹增加。C2财富链来看，25Q1处于自然气消费旺季，上逛原料乙烷价钱上涨，C2财富链价差缩窄。后续跟着天色转暖，Q2原料乙烷价钱估计回落。归纳看，公司单季毛利率维护不乱，公司25Q1归纳毛利率为21.68%，同比加添0.02pct，环比降低5.43pct。固然4月今后，受中美商业阵势影响，C2财富链乙烯、环氧乙烷、ME和C3财富链丙烯酸、聚丙烯、丙烯酸酯等大宗化学品价钱环比下滑，但本钱端乙烷、丙烷价钱也跟从原油价钱降低，估计公司年内归纳毛利率维护不乱。 乙烷闭税影响削弱，C2板块盈余或将修复：公司乙烷原料重要自美邦进口，对美加征闭税对公司乙烷原料本钱有倒霉影响，但公司此前主动胀舞乙烷进口闭税宽待、采纳来料加工、乙烯换货等生意形式删除闭税影响。其它，2024年年终邦内税则委员会将乙烷行动绿色洁净能源正在《2025年闭税调动计划》举办单列，将其进口闭税从2%降低至1%。能够看出，乙烷属邦度胀舞进口的商品。后续中美闭税博弈流程中，咱们以为乙烷相闭税宽待预期，将下降公司C2财富链本钱端的倒霉影响。 产能鳞集开释期，财富链一连延长：公司行动邦内轻烃裂解龙头企业，安身本身C2/C3财富，一连往下逛高附加值新资料产物延长，筹备众个正在修项目：年产20万吨精丙烯酸项目将正在2025年修成；与SK合伙的年产4万吨EAA项目估计2025年投产。其它，公司投资257亿元修筑的α-烯烃归纳欺骗高端新资料财富园项目一期一经着手修筑，估计2025、2026年折柳已毕一期、二期修筑，将进一步抬高公司C2财富链附加值。公司上下逛新产能正在2025、2026年均鳞集开释，估计将鼓动公司事迹迅速增加。 盈余预测：研商到化工品价钱正在Q2环比降低，咱们下修盈余预测，估计公司2025/2026/2027年折柳完成净利润63/75/91亿元(前值74/90/108亿元)，yoy+4%/+18%/+21%，折合EPS折柳为1.89/2.22/2.70元。目前A股股价对应的PE为9/8/6倍，估值偏低，维护“买进”评级，提议逢低修设。 危险提示：1、产物价钱不足预期；2、新修项目投产不足预期等

　　该股近来90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为27.86。

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