但精细化管理以及渠道杠杆效应释放推动费效比提升；管理费用率2.5%-大宗商品指数事项：公司公布通告，2025年第一季度告终收入48.5亿元，同比+39.2%；归母净利润9.8亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比+53.5%。

　　收入告终高增，回款仍足够力。25Q1收入同比+39.2%，一方面得益于终端动销繁盛与赓续开垦网点，另一方面首要系24Q4个人回款延迟至25Q1确以为收入，剔除节律影响推算24Q4+25Q1合计回款同比+45%、收入同比+33%，响应回款仍足够力。分品类，25Q1东鹏特饮/电解质饮料/其他收入分歧同比+25.7%/+261.5%/+72.6%，大单品特饮赓续寰宇化，电解质水神速铺货与单店用心晋升激动收入高增。分渠道，25Q1经销/重客/线%，全渠道合伙发力；经销商数目3244家，环比+1.6%，坚持安靖增进趋向。分区域，25Q1广东收入同比+21.6%，省外市集占比同比晋升3.4pct至76.8%，此中华东/华中/广西/西南/华北（含北方）/重客及其他收入分歧同比+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7%/+53.3%，西南与北方市集浮现出色，广东大本营与广西市集显著改正。

　　本钱盈利与周围效应延续，盈余才干赓续改正。25Q1归母净利率为20.2%，同比+1.1pcts。简直拆分来看，毛利率为44.5%，同比+1.7pcts，首要得益于：1）周围盈利赓续开释；2）精采化束缚激动内部效劳晋升；3）白糖、pet瓶与纸箱等大宗原料代价同比降落。发售用度率16.7%，同比-0.4pcts，固然公司赓续投放冰柜与渠道用度，但精采化束缚以及渠道杠杆效应开释激动费效比晋升；束缚用度率2.5%，同比-0.5pcts，得益于周围效应与精采化束缚。

　　特饮大单品+第二弧线共振向上，短期闭心旺季动销催化。短期来看，收入端，探讨到25年网点开采节律加疾以及补水啦、果之茶等新品神速铺货，叠加旺季光降希望对动销酿成催化，估计25Q2希望延续高增趋向；本钱端，PET/纸箱/白糖代价均坚持下跌趋向，本钱盈利希望延续；同时25年特饮、补水啦的赓续增进希望开释周围效应，将支持净利率进一步晋升。长久来看，性能饮料行业希望赓续扩容，公司行为头部公司希望受益，其余平台化公司陆续拓展品类亦希望功勋增进点，而远期来看海外市集拓展希望掀开新的生长空间。

　　投资倡议：估计2025~2027年收入分歧同比+33%/29%/27%，归母净利润分歧同比+38%/32%/30%，PE为30/23/18X。联络短期与长久维度，咱们以为公司功绩确凿定性与生长性较稀缺，支持“推选”评级。

　　证券之星估值明白提示东鹏饮料行业内角逐力的护城河非凡，盈余才干非凡，营收获长性非凡，归纳基础面各维度看，股价偏高。更众

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