是最难操作的一个月—大宗商品期货分析师对机构“最倒霉”的阶段，即将过去。每年11月，商场涨跌与基础面联系性最弱。但进入12月，基础面订价的有用性会渐渐巩固。

　　“赢利效应”最好的时刻窗，即将掀开。每年春季有两个紧急时刻点：春节、两会。正在这时候（春节到两会），商场有很好的“赢利效应” ，也便是 “春季躁动”窗口期，均匀连续约20个营业日。春节前后，商场从：（1）低胜率转向高胜率；（2）大盘风致转向小盘风致。

　　“春季躁动”的强弱由什么决断？（1）显露较强“春季躁动”的情况有3种 ：短期宏观经济数据超预期，如2011年；上市公司剩余向上，且无明白外部打击，如2019年；活动性大幅宽松境况，如2012年（环球QE）。（2）“春季躁动”缺失的情况有3种：明显的策略身分或外部事情打击，如2014年注册制预期与美邦退出QE；明显的活动性打击，例如2021岁首美债利率神速上行；明显的剩余下行周期，如2022年。（3）总结来说：当上市公司剩余向上、且没有明白事情打击时，大意率有“春季躁动” ；若同时有活动性配合，则大意率显露强“春季躁动”。预计2026年：上市公司剩余（边际改革）、内部策略与活动性（正面）、外部身分（中性偏正面） ， “春季躁动”值得等候。

　　什么景况下，“春季躁动”会提前？（1）均匀来看，“春季躁动”正在春节前2个营业日启动，但很少提前至上一年12月，以至上一年12月涨得好的，来年“春季躁动”反而较弱。但这凑巧予以12月份，逢低组织“春季躁动”的时机。（2）斟酌到2026年春节比力晚，春节到两会时刻比力短。过往春节正在2月10日之后的几次“春季躁动”（2010、2015、2018、2021、2024），行情也并没有明白提前启动；但这几次的均匀涨幅，与汗青顺序基础相当——2010-2025春季躁动，中证1000均匀上涨6.7%；上述5次春季躁动，中证1000均匀上涨6.3%。

　　“春季躁动”对当年行情，有指示意旨吗？“春季躁动”的商场发扬与当年终年的商场发扬，有明显的正联系性，资金仍是组织终年的思绪。

　　“春季躁动”时候，事迹增加不紧急了吗？“春季躁动”与事迹的联系性很强，稀少是2019年以后，联系性渐渐巩固。

　　事迹雷落地后，是否真的会演绎“利空出尽”？2021年之后，常常显露，上年年报事迹差的，反而春季躁动更强。但得分景况看：（1）若上年年报负增加，同时一季报增速反转，则春季躁动较强；（2）若上年年报负增加，但一季报并未反转，则春季躁动很差；（3）关于上年年报正增加的统计结果也好似。于是，原形上，商场所珍视的，仍是当年/当季事迹能否高增加，而与是上一年年报是否事迹挖坑，干系不大。

　　综上，12月到1月是春季躁动组织的很好机遇，特别是针对那些年报预告不太会暴雷且来岁景心胸趋向不错的偏向（年报预告欠好的偏向，也许最好比及1月末组织）。同时斟酌截至上周五商场最低点，良众板块调解幅度曾经到达汗青上主线月可能渐渐纳入察看领域。

　　商场的季候特色，可能总结为：4-10月“炒实际”（订价当期基础面），11月-次年3月“炒预期”（事情驱动或组织低位、低估且有剩余回升预期的板块）。

　　个中，每年的4月和11月是两个闭头的时刻点，4月之后商场的基础面订价权重明显晋升，11月之后当期基础面的影响早先弱化，商场早先发掘低位低估的偏向，组织来年。

　　每年11月，关于以基础面为中心投资逻辑的机构来说，是最难操作的一个月。由于积年顺序来看，11月的商场涨跌与基础面联系性最弱。

　　然而，进入12月之后，基础面订价的有用性会渐渐巩固；直到4月，到达一年内基础面订价最有用阶段；之后连续到10月，都是基础面的有用窗口

　　目今，更须要斟酌的“跨年行情”、“春季躁动”，以及来岁的主线组织。而每年春季营业，有两个紧急时刻点：一个是春节、一个是两会。

　　正在这时候（春节到两会），商场有很好的“赢利效应” ，也便是商场所熟知的“春季躁动”窗口期，均匀连续时刻约20个营业日。

　　从商场直观发扬来看，春节前后，商场从：1）低胜率转向高胜率；2）大盘风致转向小盘风致。

　　春节前后，行情露出“镜像”特色。绝大大都景况：春节前，商场走弱；春节后，行情启动。春节前，小盘相对走弱；春节后，小盘明白走强。

　　春节前后的商场特色，是商场每年基于岁暮重磅聚会、策略节律、经济和事迹披露端正酿成的顺序。

　　（1）每年11月至次年3月都是A股“最不营业基础面”的一段工夫，这由A股财报披露“线月的两个闭头聚会召开，是咱们控制策略基调、组织跨年行情的根据；

　　（3）跨年前后的资金偏好，加强风致特色——岁暮禁锢也许巩固、加强蓝筹风致（例如2016年尾局限壳资源炒作、2023年尾-2024岁首杠杆资金暴雷），节后平淡活动性回暖、加强小盘风致（微观活动性来自活动营业资金的回归、宏观活动性来自降准降息等宽货泉基调）。

　　（3）活动性大幅宽松境况，例如2012年（环球QE）、2019年（降准）。

　　（1）明显的策略身分、外部事情打击。例如2014年注册制预期升温与美邦退出QE、2016年熔断与减持新规、2017年金融禁锢趋苛。

　　（2）明显的活动性打击。例如2021岁首央行净回笼资金叠加美债利率神速上行。

　　总结来说：当上市公司剩余或短期经济数据向上、且没有明白事情身分打击时，大意率有“春季躁动” ；若同时有活动性宽松配合（降准降息/海外宽松），则大意率显露强劲的“春季躁动”。

　　预计2026年：上市公司剩余（边际改革）、内部策略与活动性（正面）、外部身分（中性偏正面） ，正在这个组合下，“春季躁动”值得等候。

　　过往均匀来看，“春季躁动”会正在春节前2个营业日启动，但明白提前的年份，并不众睹。或者说，若行情提前至上一岁暮，那驱动上涨的身分就有别于“春季躁动”。例如，2014年尾上涨来源：硬着陆顾虑+棚改标的确立，带来的窘境反转预期，同时金融商场改进进一步提振危害偏好；2015年尾上涨来源：暴跌后的反弹+贯串降息降准；2020年尾上涨来源：经济走出疫后阵痛，回到蓝本的上行周期+海外货泉宽松。

　　但这几次的均匀涨幅，与汗青顺序基础相当——2010-2025年春季躁动窗口，中证1000均匀上涨6.7%；上述5次春季躁动短窗口，中证1000均匀上涨6.3%。

　　“春季躁动”的商场发扬与当年终年的商场发扬，露出出比力明显的正联系性。只要正在2015年、2024年这种宏观逻辑反转的年份，正联系性弱少少。

　　证实春季躁动对当年行情有较强的指示影响，资金正在这个窗口期，仍是以组织终年的思绪正在营业。

　　“春季躁动”与事迹的联系性很强，并非不看事迹，更不是“炒小炒差”。稀少是2019年以后，“春季躁动”涨幅与当年一季报、一季报增速环比转折率的联系性渐渐巩固。

　　从过往顺序看，上一年年报增速与当年春季躁动的联系性不精确。但2021年之后，常常显露，上年年报事迹差的，反而春季躁动更强。这也许是因为一面公司事迹雷落地后，资金风气性营业“窘境反转”。

　　进一步考查，上一年年报正在负增加与正增加景况下，当年春季躁动的发扬。可看到：

　　（2）若上年年报负增加，但一季报并未反转（也是负增加），则春季躁动发扬很差；

　　（3）关于上年年报正增加的统计结果也好似。于是，原形上，商场所珍视的，仍是当年/当季事迹能否高增加，而与是上一年年报是否事迹挖坑，干系不大。

　　房地产：截止11月29日，30个大中都会房地产成交面蕴蓄堆积计同比消重10.72%，30个大中都会房地产成交面积月环比上升14.37%，月同比消重31.68%，周环比上升13.78%。邦度统计局数据，1-10月房地产新开工面积4.91亿平方米，累计同比消重19.80%，比拟1-9月增速消重0.90%；10月单月新开工面积0.37亿平方米，同比消重29.25%；1-10月世界房地产拓荒投资73562.70亿元，同比外面消重14.70%，比拟1-9月增速消重0.80%，10月单月新增投资同比外面消重23.22%；1-10月世界商品房发卖面积7.1982亿平方米，累计同比消重6.80%，比拟1-9月增速消重1.30%，10月单月新增发卖面积同比消重19.60%。

　　汽车：乘用车：11月1-23日，世界乘用车商场零售138.4万辆，同比客岁11月同期消重11%，较上月同期消重2%，本年以后累计零售2，064万辆，同比增加6%；11月1-23日，世界乘用车厂商批发169万辆，同比客岁11月同期消重8%，较上月同期增加8%，本年以后累计批发2，546.4万辆，同比增加11%。

　　新能源：11月1-23日，世界乘用车新能源商场零售84.9万辆，同比客岁11月同期增加3%，较上月同期增加8%，本年以后累计零售1，099.8万辆，同比客岁11月同期增加20%；11月1-23日，世界乘用车厂商新能源批发99.5万辆，同比客岁11月同期增加4%，较上月同期增加13%，本年以后累计批发1，305.1万辆，同比增加27%。

　　钢铁：螺纹钢现货价钱本周较上周涨1.48%至3231.00元/吨，不锈钢现货价钱本周较上周涨0.59%至13191.00元/吨。截至11月28日，螺纹钢期货收盘价为3110元/吨，比上周上升1.73%。钢铁网数据显示，11月中旬，重心统计钢铁企业日均产量192.40万吨，较11月上旬上升2.12%。10月粗钢累计产量81787.40万吨，同比消重3.90%。

　　炭铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价钱上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价钱截至2025年11月24日涨0.26%至834.00元/吨；口岸铁矿石库存本周上升1.03%至15212.00万吨；原煤10月产量消重1.16%至40675.00万吨。

　　股市涨跌幅：上证综指本周上涨1.40%，行业涨幅前三为通讯（申万）（+8.70%）、电子（申万）（+6.05%）、归纳（申万）（+4.43%）；跌幅前三为石油石化（申万）（-0.73%）、银行（申万）（-0.59%）、煤炭（申万）（-0.51%）。

　　动态估值：A股总体PE（TTM）从上周18.70倍上升到本周19.05倍，PB（LF）从上周1.73倍上升到本周1.76倍；A股举座剔除金融PE（TTM）从上周27.77倍上升到本周28.48倍，PB（LF）从上周2.35倍上升到本周2.41倍。创业板PE（TTM）从上周48.16倍上升到本周50.33倍，PB（LF）从上周4.02倍上升到本周4.20倍；科创板PE（TTM）从上周的91.44倍上升到本周95.89倍，PB（LF）从上周4.85倍上升到本周5.07倍；沪深300 PE（TTM）从上周13.40倍上升到本周13.45倍，PB（LF）从上周1.41倍上升到本周1.42倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为轻工创设、家用电器、医药生物。PE（TTM）分位数扩张幅度最小的行业为石油石化、交通运输、银行。另外，从PE角度来看，申万一级行业中，石油石化、有色金属、修造掩饰、公用奇迹、美容照顾、社会任职、家用电器、农林牧渔、食物饮料、通讯、非银金融估值低于汗青中位数。房地产、企图机估值高于汗青90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，石油石化、根柢化工、钢铁、修造质料、修造掩饰、公用奇迹、交通运输、房地产、环保、美容照顾、社会任职、家用电器、轻工创设、纺织衣饰、商贸零售、农林牧渔、食物饮料、医药生物、企图机、传媒、通讯、银行、非银金融估值低于汗青中位数。电子估值高于汗青90分位数。周股权危害溢价从上周1.78%消重至本周1.67%，股市收益率从上周3.60%消重至本周3.51%。

　　融资融券余额：截至11月27日周四，融资融券余额24720.18亿元，较上周上升0.43%。

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数消重到120.90，上周A/H股溢价指数为122.15。

　　11月23日至11月29日时候，央行共有5笔逆回购到期，总额为16760亿元；5笔逆回购，总额为15118亿元。公然商场操作净回笼（含邦库现金）共计-1642亿元。

　　美邦：本周二宣告9月中心PPI（季调）同比2.90%，前值为2.90%；本周二宣告9月零售发卖同比4.26%，前值为5.02%。

　　欧元区：本周四宣告欧元区消费者信仰指数（季调）-13.60%，前值为-13.50%；本周四宣告欧元区工业信仰指数（季调）-9.30%，前值为-8.50%。

　　工业企业利润：中邦10月工业企业利润总额累计同比增加1.90%，前值为3.20%；10月工业企业利润总额当月同比-5.50%，前值为21.60%。

　　下周看点：中邦10月零售数据，美邦10月PCE物价指数、11月ISM创设业PMI，日本11月消费者信仰指数，欧元区11月CPI数据、第三季度GDP数据

　　地缘政事冲突超预期使得环球通胀上行压力超预期；海外通胀及美邦经济韧性使得环球活动性松懈（美联储降息时点、美债利率下行幅度）低于预期；邦内稳增加策略力度不足预期，使得经济苏醒乏力及商场危害偏好下挫等。

　　一名不肯吐露姓名的也门地方安然官员告诉新华社记者，美军一架无人机正在也门马里卜省瓦迪区域一条戈壁歧途上，锁定并袭击了穆尼尔·阿赫达勒，当时他正驾驶一辆摩托车。

　　日前，阿富汗和塔吉克斯坦疆域界区再次发作安然事情，形成中方职员伤亡。中邦驻阿富汗使馆再次指点我正在上述区域采金的企业和职员尽速撤离。

　　第三轮第五批重心生态境况保卫督察组即日（12月1日）鸠合公然传达天津市和河北省的一面规范案例。天津市重心行业和机动车检测题目众重心第二生态境况保卫督察组督察天津市觉察，天津市重心行业挥发性有机物（VOCs）统治不力，机动车检测制假题目比力优秀。

　　2025年11月，重心第三生态境况保卫督察组督察河北省觉察，唐山市违规上马钢铁项目、新增钢铁产能，一面企业违法排污题目优秀，大气污染防治存正在短板。

　　据“钟山清风”动静，近期，南京市石顺光、王磊、陆其富、于强、颜声林等5人继承规律审查和监察观察:南京市玄武区邦民法院四级高级法官石顺光涉嫌紧要违纪违法，目前正继承南京市玄武区纪委监委规律审查和监察观察。

　　与此同时，日本接连促使众项扩张兵力的方法，不停正在西南偏向扩张军备。遵循日本威望邦语辞典《广辞苑》的界说，军邦主义是指“邦度的政事、经济、执法、训诲等各范围的策略与构制地势均任职于备战，邦度以通过对外侵略降低邦度威望为基础态度”。

　　广州陌头突发火情，目击者称车油走漏扩张至途旁电动车，消防：货车发作火警，无人伤亡#媒体精选谋划 #火警 #货车

　　湖南郴州一烟花炮竹店雇主举报公职职员并疑似饮用“敌草速”，官方传达：已建设联结观察组（剪辑：张成霖 运营：冯业鹏）

　　直降15℃！9级大风！庞大寒潮今日抵达河南迎“断崖式”降温#郑州气候 #河南降温 （大河报·豫视频原创）

　　80年了日本还没解决完正在华放弃化学军火！#中方庄重鞭策日方加快解决正在华放弃化武：实际要挟阻挠抵赖！还中邦邦民以净土！还环球“无化武宇宙”！#日本

　　#转移云AI智启异日#转移云AI智启异日：能源操作优化正在能源行业昌隆发达确当下，转移云AI正以其庞大的技巧力气，为能源操作优化带来空前未有的改变，智启行业异日新篇章。转移云AI依赖先辈的数据剖析与算法技能，也许及时精准地监测能源坐褥与传输历程中的各项参数。

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