华宝智投引发严重的流动性危机港交所于9月30日披露，Boche Holding Limited (Cayman)（以下简称：博车网）再次递交主板上市申请，中信证券和复星邦际资金负担联席保荐人。值得提神的是，这已是博车网年内第二次冲刺港交所，其初次招股书于2月21日提交。行动中邦事件车拍卖行业的领军者，博车网依据其奇特的贸易形式和墟市份额，吸引了墟市寻常闭心。然而，其连接亏折和行业潜正在危机，也为此次IPO填补了不确定性。

　　依据灼识商榷的申报，博车网是中邦最大的事件车拍卖平台，2024年买卖量占领31.4%的墟市份额，稳居行业第一。同时，公司依然中邦第三大B2B二手车拍卖平台，墟市份额约12.0%。这一双重身份凸显了博车网正在汽车后墟市家产链中的枢纽位子。

　　公司重心营业是通过线上线下一体化拍卖平台，毗邻上逛车源方与下逛买家。正在事件车周围，上逛厉重为保障公司，下逛则为认证修缮厂和持证汽车拆解厂；正在二手车周围，公司任事于百般车辆供应商和汽车经销商。截至2024年，中邦汽车保有量已达3.5亿辆，环球最大的汽车墟市为博车网供给了广漠的发达空间。

　　财政数据显示，2022年至2024年，博车网营收诀别为3.88亿元、5.18亿元和5.26亿元。外貌上的增加弧线背后，躲藏着令人操心的趋向——2023年营收同比增加33.5%的亮眼外示，正在2024年快速放缓至仅1.5%。这种断崖式的增速下滑，真切地响应了公司面对的增加瓶颈。

　　更深刻说明呈现，博车网的重心营业——事件车拍卖及配套任事（占2024年营收52.5%）显露了楷模的“量增价减”地步。2024年事件车拍卖数目抵达11.7万辆，较2022年的6.8万辆增加72%，但单台均价却从4.27万元跌至3.76万元，2025年前七个月进一步下滑至3.73万元。这一趋向解释，公司可以正通过跌价战略来支持墟市份额，而这种战略的可连接性值得商榷。

　　博车网的节余情状露出出冲突的两面性。申报期内，公司录得亏折诀别为1.80亿元、1.22亿元、0.36亿元和0.56亿元，三年七个月累计亏折达3.94亿元。值得提神的是，2025年前七个月的亏折额已领先2024年终年，亏折幅度从新夸大，这一趋向令人操心。

　　公司将这些亏折厉重归因于金融东西账面值改换和收购爆发的无形资产摊销等非现金身分，并夸大其“经调节净利润”外示优越，申报期内诀别为0.11亿元、0.42亿元、0.51亿元和0.27亿元。

　　另一个值得闭心的目标是毛利率的震动下滑。申报期内，公司毛利率诀别为44.4%、49.9%、46.4%和39.2%，露出清楚的震动下行趋向。极端是2025年前七个月降至39.2%，较2023年高点降落领先10个百分点。

　　博车网的资产欠债外同样揭示众重危机。截至2025年7月31日，公司滚动欠债净额高达17.21亿元，较2022年的16.46亿元进一步攀升。这一特殊数据的背后，是向优先股投资者发行的金融东西被列为欠债，截至2025年7月底账面值达16.63亿元。

　　这种财政布局使得公司上市告捷与否干系到存亡死活——若告捷上市，这局限欠债将转为权力；若上市打击，可以触发赎回仔肩，激励主要的滚动性垂危。这种“不告捷便成仁”的资金布局，为投资决议填补了庞大不确定性。

　　公司正在事件车拍卖周围确实征战了领先的墟市位子，但这一位子并未有用转化为连接节余材干和强壮的财政情状。增加放缓、节余贫困、滚动性压力等众重题目交叉，使得此次IPO更像是一场“求生之道”而非“发达之道”。

　　正在中邦汽车家产迅疾发达的布景下，事件车拍卖这一细分周围正发现出庞大的墟市潜力。依据行业数据，中邦事件车拍卖量从2019年的约20.6万辆增加至2023年的34.5万辆，复合年增加率抵达13.8%。然而，与美邦墟市比拟，2023年美邦事件车拍卖量迫近700万辆，约为中邦的20倍，而两邦汽车保有量附近（均约2.9亿辆）。这一明显差异揭示了中邦事件车拍卖行业的庞大增加空间。估计到2028年，中邦事件车拍卖总量将抵达86.7万辆，2023年至2028年复合年增加率高达20.2%。

　　正在这一迅疾生长的墟市中，博车网行动行业龙头，依据其奇特的竞赛壁垒占领了领先位子，但同时也面对着众重挑拨。

　　中邦事件车拍卖行业露出出清楚的分层竞赛式样。2023年，最大的简单到场者占领领先30%的墟市份额，前五大到场者合计具有约56%的墟市份额，而其余一面到场者的墟市份额亏损2%。这种式样与美邦墟市彷佛，后者由Copart和IAA两大巨头主导，合计占领约70%的墟市份额。

　　博车网行动行业指挥者，2023年以31.3%的墟市份额位居第一。这种龙头位子为其带来了明显的先发上风，但若何正在连结墟市份额的同时达成高质地增加，成为公司面对的重心课题。

　　别的，新能源汽车的迅疾普及对事件车拍卖行业带来了深入厘革。新能源车的事件率、维修本钱和残值评估都与古板燃油车有明显分别，这恳求平台迅疾顺应并征战专业材干。极端是电池安好、电机维修等专业身手门槛，须要平台参加豪爽资源举行材干成立。博车网固然已先河组织，但能否跟上身手厘革的速率，仍存正在不确定性。

　　正在智通财经APP看来，博车网面对着增收不增利的窘境。固然买卖量连接增加，但单车收入露出降落趋向，这响应出公司正在范畴扩张和节余晋升之间尚未找到最佳均衡点。

　　从投资角度看，博车网所处的赛道具有昭着的增加前景，公司行动行业龙头享有明显的竞赛上风。估计2023年至2028年行业复合增加率20.2%的布景下，公司希望受益于行业盈利达成连接增加。

　　然而，投资者也须要清楚看法到公司面对的挑拨，席卷竞赛加剧、新能源转型、节余材干等方面的压力。极端是正在今朝资金墟市境遇下，投资者尤其闭心企业的节余材干和可连接发达材干。博车网能否将其墟市位子转化为连接的节余材干，将直接影响其正在资金墟市的外示。

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