国际原油期货走势图高位震荡等待产业趋势催化累积；中期PPI同比转正交易邦务院办公厅印发的《合于加疾场景培植和绽放饱吹新场景大界限操纵的执行定睹》对外发外。定睹指出，场景是用于编制性验证新技能、新产物、新业态工业化操纵以及配套基本举措、贸易形式、轨制计谋的整体情境，是毗邻技能和工业、打通研发和墟市的桥梁，是饱吹科技立异和工业立异调和进展的紧张载体，对推动新技能新产物界限化贸易化应器具有紧张牵引效力。定睹聚焦打制一批新界限新赛道操纵场景、装备一批工业转型升级的新业态操纵场景、推出一批行业界限操纵场景、立异社会执掌效劳归纳性操纵场景、充裕民生界限操纵场景等5方面，提出22类场景培植和绽放要点界限。

　　经照准，自这日起至2026年11月27日，商务部告示2024年第46号（《合于强化合联两用物项对美邦出口管制的告示》）第二款暂停执行。

　　据邦度统计局，2025年10月份，寰宇住户消费价钱同比上涨0.2%。此中，都市上涨0.3%，墟落低落0.2%；食物价钱低落2.9%，非食物价钱上涨0.9%；消费品价钱低落0.2%，效劳价钱上涨0.8%。1—10月均匀，寰宇住户消费价钱比上年同期低落0.1%。10月份，寰宇住户消费价钱环比上涨0.2%。此中，都市上涨0.2%，墟落上涨0.1%；食物价钱上涨0.3%，非食物价钱上涨0.2%；消费品价钱上涨0.2%，效劳价钱上涨0.2%。

　　邦办：饱吹大数据、物联网、脑机接口等新一代音信技能及医疗呆板人等智能开发集成操纵

　　邦办印发《合于加疾场景培植和绽放饱吹新场景大界限操纵的执行定睹》。定睹提出，饱吹、、脑机接口等新一代音信技能及医疗等智能开发集成操纵，立异强健接头、问诊指引、辅助诊断、长途医疗、用药审核等医疗操纵场景。立异效劳、智能可穿着开发、长途终端效劳编制、正在线家庭医师药师等操纵场景，打制科技助残、家政效劳、托育照护、病愈医疗、强健效劳等相连结的生存效劳场景。

　　邦务院办公厅发外《合于加疾场景培植和绽放饱吹新场景大界限操纵的执行定睹》。定睹指出，界限要强化环节主旨技能攻合和实行操纵，加疾高价钱操纵场景培植和绽放，更好满意科技、工业、消费、民生、执掌、环球互助等各界限进展须要。

　　财务部：陆续执行好提振消费专项活跃对要点界限部分消费贷款和合联行业策划主体贷款赐与财务贴息

　　财务部发外《2025年上半年中邦财务计谋推广景况申诉》提出，下一步，用好用足越发踊跃的财务计谋。压实预算推广仔肩链条，将抬高资金应用效益和保险资金安闲有机连结起来，饱吹资金和计谋尽疾落地奏效。陆续执行好提振消费专项活跃，对要点界限的部分消费贷款和合联行业策划主体贷款赐与财务贴息，激勉养老、托育等效劳消费潜力。

　　中邦央行发外数据，10月末外汇储存3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元。中邦10月末黄金储存报7409万盎司（约2304.457吨），环比扩张3万盎司（约0.93吨），为不断第12个月增持黄金。

　　正在2025年全邦互联网大会·乌镇峰会前沿模子论坛上，蚂蚁集团平台技能行状群总裁骆骥展现，正在算力方面，蚂蚁已铺排万卡界限的邦产算力集群，适配自研与各主流开源模子，磨练职司坚固性超出98%，磨练与推理功能可媲美邦际算力集群，并悉数操纵于安闲风控界限的大模子磨练与推理效劳。

　　10月此后墟市摇动加大，但择时得胜率并不高，背后的因为是增量资金的底层机合正在发作蜕化，妥当绝对收益型资金陆续入市正在低重古板激进政策择时的有用性。眼前真正紧张的变量依旧企业出海情况的坚固性以及AI，涉及中美干系以及AI基本举措的投修历程。眼前不光是TMT板块，连有色、化工、电新的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，而这些板块占机构持仓的比例加起来依然超出60%。这种景况下，调仓的思绪不是有劲回避AI叙事，而是尽量拣选ROE底部向上趋向性抬升的种类，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋向。

　　科技生长板块历久性价比亏欠，高位惊动等候工业趋向催化累积；中期PPI同比转正贸易，短期有涨价催化，但涨价周期的短期性价比也有限。近期，上证综指窄幅惊动，科技生长板块宽幅惊动式样延续。

　　下一年景气对象正在四时度提前轮动行情不休演进：涨价周期贸易PPI转正预期；储能和光伏贸易景气拐点提前显示+2026年需要出清供应中期根基面撑持。板块轮动还会陆续，短期歇整过的海外和邦内AI工业链、人形呆板人、立异药和邦防军工后续不妨也有轮动上涨时机。

　　2026年A股牛市希望陆续，估计指数还是惊动上行但涨幅放缓，投资者越发体贴根基面改良和景气验证。咱们以为应鉴戒科技板块机合性/阶段性回调危机，资源品很不妨成为A股正在科技主线后一条新的主线对象。中美悉数博弈不妨对A股投资爆发紧张影响，提议结构将来工业，紧抓环节资源与对象。行业要点体贴：新能源、有色金属、基本化工、石油石化、非银、、板滞开发、计较机等。大旨要点体贴：新原料、固态电池、贸易航天、核电、两岸调和等。

　　海外科技巨头的金融轮回软弱性涌现，墟市逐步聚焦于高确定性种类，A股同样起头了品格再平衡的进程，科技行业进展的欠缺合节，依然从美邦行为链主的算力基本举措，过渡到中邦更具上风的电力、修制与泛基本举措界限，这一进程实践上是对中邦资产的从新订价。过去几年能源转型是全工业链配合插足的繁复进程，正在此时候构修生产业上风的也远非行业自身，而这也组成了本轮扩散行情的基本与时机，此中短期电力开发的细分补涨与化工值得体贴。

　　近期墟市贸易的涨价行情，其背后逻辑是看待来岁顺周期大年的抢跑。邦内方面，逢6逢1的年份都是PPI上行之年，重要因为党代会召开与五年谋划的落地；美邦方面，经济计谋与推选高度合联，中期推选之年往往工业金属价钱睹到高点。因而中邦五年周期和美邦四年周期变成叠加，2026年将会变成20年一遇之中美共振之年。近期来看，涨价品类重要聚会正在煤炭、有色、片面裂工品、和光伏工业链、存储器等对象。归纳研商供应端蜕化与自正在现金流秤谌，有色、钢铁、修材是眼前可能研商结构的顺周期拣选。

　　10月此后，价钱品格相看待生长品格逾额收益起头走强，煤炭、钢铁、石油石化等周期行业领涨，与二、三季度以TMT为代外的生长大幅占优的品格比拟发作了彰着蜕化。年度层面的生长价钱品格切换，民众会暴露2~3年的周期轮动，重要取决于赢余趋向的蜕化。咱们以为从岁月次序和赢余趋向来看，生长品格均希望陆续正在年度层面演绎占优行情。

　　本年四时度品格蜕化的强度不妨比估值修复式切换更强，条目正在于：1）价钱相看待生长估值上风比2019年四时度更强，形似于2014年四时度；2）公募基金视察新规有利于加快机构增配金融；3）周期板块正在“反内卷”计谋催化下，不妨正在四时度演绎下一年根基面景气改良逻辑。但眼前倘若思重演2014年四时度蓝筹的强势品格切换，仍须要巡视是否会有更强的增量资金流入。

　　眼前科技主线延续调度，本周片面大旨行情显示回暖但陆续性仍显亏欠，行情或仍以惊动机合为主，体贴调度后的修设价钱。正在计谋与事迹空窗期的情况中，墟市热门估计撑持敏捷轮动，电网开发、锂电、化工等热门对象与题材正在轮动中上涨，背后响应出“反内卷”主线的慢慢确认，价钱秤谌回升逻辑正正在提振中期景气改良预期。

　　正在板块轮动行情中，湮没的主线或是岁暮行情演绎的大旨。墟市正正在为新一轮向上趋向蓄势。上市公司三季报浮现出根基面韧性，此中，机合性亮点优秀。“十五五”谋划提议稿夸大高质地进展与科技自立自强，央求擢升宏观经济执掌效劳。跟着后续计谋落地节拍进一步显着，物价回升预期下“反内卷”板块逻辑显着，科技主线工业趋向与事迹进入验证阶段，A股墟市中历久向好趋向不改。

　　从资金面看，本周整个危机偏好低落，ETF等历久资金从上周的净流入转为净流出，北向资金与工业紧张股东资金短期离场愿望上升，但杠杆资金仍正在扩张。资金面整个危机偏好低落或激发墟市短期缩量惊动行情，正在场资金抱团不妨性上升，对三季报中赢余质地较高及估值有较大安闲边际的行业板块可要点体贴。连结三季度赢余发挥与计谋信号，咱们以为眼前A股投资主线或进一步聚焦于“反内卷”下的政策中上逛行业与科技操纵端的扩散，短期体贴促消费计谋带来的机合性反弹。

　　眼前海外滚动性收紧演变为编制性危机的概率不大，且跟着合联处置计划慢慢推动，其对墟市危机偏好的拖累已正在缓解。A股正在稳固的经济和计谋预期撑持下或仍将具备韧性，陆续“以我为主”，两条思绪结构来岁景气预期。一方面，10月CPI、PPI修复验证经济边际改良趋向，着重钢铁、化工、修材、新消费&效劳消费、农业等顺周期板块的修复时机。另一方面，景气上风、工业趋向与计谋支撑共振，陆续遵从AI算力为代外的强工业趋向，开采AI软件操纵、军工、等低位科技生长对象。

　　复盘过去十年，11月小盘品格上涨概率高于大盘品格，这一日历效应背后是A股处于事迹和宏观变乱“真空期”，墟市基于来年事迹预期和工业趋向进入到大旨投资灵活的阶段。近期两融贸易额占A股成交额比例陆续处于10%以上，微观贸易举止响应墟市热度仍撑持，A股微观滚动性相对宽松。别的，外部美元滚动性危机仅是短期扰动且对A股的影响有限，需体贴美邦政府“开门”节点。

　　行业修设上，1）聚焦“十五五”合联大旨投资，如AI操纵、呆板人、、邦产取代、、将来工业等；2）体贴受益“反内卷”带来赢余改良的对象，如化工；3）体贴港股对A股的指引信号。

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