这背后是这家投行早早意识到白银供应趋紧大宗物流2025年12月30日，美邦芝加哥商品往还所（下称“芝商所”）再次上调COMEX白银期货合约初始保障金。

　　个中，调剂后纽约5000盎司白银期货非高危害组合新的保障金为每手32500美元，高危害组合新的初始保障金为每手35750美元。这是芝商所正在过去两周第三次调高白银期货往还保障金。

　　2025年11月此后，COMEX白银期货从45美元/盎司一齐涨至最高值82.67美元/盎司，累计涨幅到达83%。这背后是取利资金与散户趁着伦敦、纽约白银现货很是紧缺，大肆涌入COMEX白银期货墟市逼空。

　　即日，海外社交平台高超传“一家体系厉重性银行白银期货空头头寸爆仓”的听说，进一步勉励墟市的逼空心情。“方今，取利资金与散户正酿成某种执念——只须逼空行情接续发酵，大型投行白银期货空头头寸爆仓事宜爆发的概率就会扩充，令逼空收益愈加可观。”2025年12月30日晚，恒久到场COMEX黄金、白银期货投资的华尔街对冲基金司理张刚对经济调查报记者体现。

　　回看史乘，1970年至1980年、2009年至2011年光阴，白银也曾掀起两轮逼空行情。彼时，靠着芝商所大幅调高白银期货往还保障金和美联储收紧货泉计谋，这两波逼空行情最终鸣金收兵。

　　但是，正在美联储偏向降息（放宽货泉计谋）的配景下，芝商所相联调高白银期货保障金，能否制止愈演愈烈的白银逼空行情，又有待调查。

　　这轮白银逼空行情，始于2025年10月份，当时墟市听说有买家正在伦敦墟市下单买入1000吨白银现货。

　　因为买家的添置量赶过COMEX白银期货墟市扣除白银ETF（往还型怒放式指数基金）持仓除外的整个注册仓单，猝然激发伦敦墟市白银现货急急。

　　连续此后，举动纽约COMEX期货往还所白银期货、伦敦白银墟市的实物库存保管人与大型做市商，摩根大通、高盛、汇丰等大型投行一壁到场环球大手笔白银现货交易往还，知足各方的交割需求，一壁正在COMEX白银期货墟市恒久持有巨大空头头寸，敌手里的白银现货举行套期保值。

　　2025年10月底，伦敦金属往还所的数据显示，一笔900吨白银现货进入交割货仓。

　　正当浩瀚金融机构以为投行此举有助于缓解伦敦白银现货急急处境时，墟市骤然传出新闻——这是投行之间的白银拆借往还，且借入白银的投行需支出逾10%的年化租借利率。

　　张刚称，金融墟市起先认识到，西方大型投行手里的白银现货同样仓猝，进一步提振各道资金对伦敦、纽约墟市白银现货全体紧缺的预期。

　　美邦商品期货往还委员会的数据显示，2025年11月底，一家大型投行将其托管的1340万盎司白银（约合380吨），从COMEX注册库存转变至及格库存（不再用于期货交割），约占COMEX白银期货可交割库存的8.9%。

　　这等于向金融墟市转达了更昭彰的信号——面临白银现货紧缺，越来越众的白银现货交易商与持有人选取“囤积”战术，变相加重了白银现货紧缺处境。

　　荷兰邦际（IG）领会师TonySycamore体现，2025年11月此后白银涨势迅猛，合键驱动力是白银墟市日益首要的机合性供需失衡，导致资金对实物白银的争取，敏捷演酿成白银期货墟市的逼空行情。

　　跟着白银逼空行情愈演愈烈，过去一个月COMEX白银期货价钱从58美元/盎司敏捷涨至82.67美元/盎司，单月涨幅占到白银终年涨幅的约50%。

　　与此对应的是，其间，美邦社交平台上合于“逼空缺银”的帖子敏捷扩充，乃至有人喊出“打爆投行白银空头，攻陷华尔街”的标语，吸引更众散户与取利资金参加白银逼空阵营。

　　受此影响，环球大型白银ETF——iSharesSilverTrust的买涨期权往还量敏捷攀升，迫近2021年此后的高位水准。

　　美邦商品期货往还委员会的数据显示，截至2025年12月16日当周，COMEX白银期货墟市未平仓合约领域到达11.24亿?盎司，可交割白银库存却不到1.4亿盎司。一朝期货投资者执意条件白银实物交割“逼空”，白银空方将难以拿出足够的白银现货交割，只可提前平仓空头头寸。这一数据进一步推高了白银价钱。

　　同时，正在白银现货紧缺的配景下，上海期货往还所的白银期货价钱敏捷上涨，2025年12月初前者报价较伦敦、纽约墟市超出约5美元/盎司，引得机构将白银现货从伦敦、纽约转运上海“套取价差”，进一步削减了伦敦、纽约的白银现货库存。

　　举动权衡白银实物欠缺的一项厉重目标，伦敦墟市一年期白银掉期利率与美邦利率的差值正在2025年12月中旬到达-7.48%，这意味着买家现正在从伦敦墟市买入白银现货，要比一年后从白银期货墟市交割提货，众支出约7.5%的溢价。

　　“这是过去数年都未始展示的处境，足以显示伦敦、纽约墟市白银现货的很是紧缺处境，令白银逼空者愈加有备无患。”TonySycamore称。

　　2025年12月28日，美邦社交平台高超传一条听说——一家具有体系厉重性的银行，也是Comex白银期货墟市的合键到场者，未能正在美邦东部功夫12月28日凌晨2点前支出（白银期货空头头寸）追加保障金的条件，并于美邦东部功夫凌晨2点47分被期货往还所强制清理。为此美联储被迫通偏激速隔夜回购机制向银行体系注入340亿美元，向银行机构供给火速资金扶助以知足追加保障金需求。

　　随即，金融墟市将“爆仓”银行猜疑对象指向摩根大通。到底，举动环球最大的白银做市商与白银期货到场者，摩根大平凡年持有COMEX白银期货墟市20%—30%的空头头寸。

　　2025年12月30日，记者致电摩根大通贵金属部人士求证，对方体现：“咱们交易运营稳固。”

　　依照美邦商品期货往还委员会的数据，截至2025年12月2日当周，美邦银行机构曾经“空翻众”，持有773份COMEX白银期货净众头合约。

　　张刚调查到，本年此后，摩根大通已接续平仓约2亿盎司COMEX白银期货空头头寸，目前摩根大通已变身COMEX白银期货墟市的众头力气。这背后是这家投行早早认识到白银供应趋紧，持有巨额空头头寸的投资危害过大。

　　全邦白银协会公布的《2025年全邦白银侦察》显示，2021年此后，白银墟市相联5年处于机合性欠缺处境。以总供应（矿山+再生银）与总需求（工业+首饰+银器+影相+投资）口径测算，过去5年白银累计供应缺口高达约7.9亿—8.2亿盎司，迫近一全年的环球白银矿山产量。

　　正在摈弃摩根大通“爆仓”嫌疑后，金融墟市又将眼光转向非美银行机构。依照美邦商品期货往还委员会的数据，截至2025年12月2日当周，非美银行机构持有COMEX白银期货净空头合约到达43084份。

　　一位华尔街大宗商品投资型对冲基金司理对记者体现，合于“一家体系厉重性银行白银期货空头头寸爆仓”的听说，很能够是“小作文”。究其因为，一是美联储没有揭晓通偏激速隔夜回购机制向银行体系注入340亿美元的声明；二是若确实爆发大型机构白银期货空头头寸爆仓事宜，芝加哥商品往还所未必会再度上调白银期货往还保障金，此举将触发COMEX白银期货往还墟市更大领域的惊恐。

　　“然而，现正在没人正在意这个听说的真伪。由于取利者与散户们须要这个题材，彻底点燃白银逼空心情。”上述对冲基金司理直言。受此听说影响，COMEX白银期货价钱正在2025年12月29日早盘一度大涨逾6%，创下年内最高点82.67美元/盎司。

　　面临白银迭创史乘新高，不少华尔街对冲基金司理一壁暗里招认方今白银价钱较合理估值虚高逾30%，一壁又不肯随便离场。他们以为，跟着美邦银行机构“空翻众”，以及增量资金涌入逼空阵营，白银价钱还是有较简略率正在短期内打破100美元/盎司。

　　过去2周，芝商所三次调高白银期货往还保障金，通过抬高白银期货持仓本钱体例袭击墟市取利行径。

　　受此影响，COMEX白银期货价钱一度从82.67美元/盎司回落至71美元/盎司相近。

　　然而，这不敷以令逼空资金加快离场。华尔街对冲基金司理以为，单靠芝商所调高白银期货往还保障金，是远远不足的。

　　以史为鉴。1970—1980年光阴，亨特兄弟（HuntBrothers）通过囤积白银现货与期货杠杆投资，大肆逼空缺银期货买涨套利，令当时白银期货价钱从1.5美元/盎司大涨至50美元/盎司相近。为了制止白银取利逼空行情，1980年1月芝商所出台“白银法例7”（SilverRule7），庄重局部白银期货的保障金添置与合约持少有量，加之当时美联储将基准利率降低至20%，导致亨特兄弟无力应对极高融资本钱与白银期货保障金追缴的双重压力，被迫清仓并吃亏逾10亿美元，白银价钱从50美元/盎司敏捷跌回10美元/盎司。

　　2009—2011年光阴，受美联储实行量化宽松货泉计谋等成分影响，白银价钱从8.5美元/盎司敏捷涨至50美元/盎司相近。为了制止这波白银取利逼空行情，芝商所正在短短9天内5次上调COMEX白银期货往还保障金，加之美联储决心告终量化宽松货泉计谋与推进实质利率回升，白银这轮逼空行情再度戛然而止。

　　于是，众位华尔街对冲基金司理以为，惟有美联储收紧货泉计谋+芝商所大幅调高白银期货往还保障金的“组合拳”，本事令方今的白银逼空潮“败下阵来”。

　　“研究到美联储正偏向接续降息，芝商所显得孤掌难鸣。”张刚说。这令取利资金勇于与芝商所唱起对台戏。据其调查，即日，有机构从美股和美债墟市抽调资金，从从容容地追加COMEX白银期货保障金，以维护巨大的白银期货买涨头寸，陆续押注白银期货价钱上涨。

　　但是，面临白银价钱此前涨幅过大，这些逼空者也做好了“两手打算”。即日，他们将更众资金转向添置白银ETF与COMEX白银买涨期权——若白银价钱陆续回调，他们也能敏捷扔售白银ETF套现，以及弗成使买涨期权（去世较低的权柄金开支），从而脱身自保。返回搜狐，查看更众

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