布伦特原油国际行情明汯投资期货量化部负责人孙敏表示正在低利率与资产荒的时间，市集缺乏投资机缘且危机较大，资产正在迫于保值增值的压力，筑设的节拍反而显得特别躁动。投资者为寻求保守回报的资产筑设用具，压力和烦懑突飞猛进。2016年，商品市集正在供应侧厘革下走出一轮普涨行情，加之股指期货受限滚动性骤减，正在“资产荒”配景下，不少金融期货市集资金转场进入商品市集。

　　资金入场与否，期货公司最有语言权。一位期货公司量化投资部司理说到：“本年资金不太准许进股市，更准许到商品市集。之前期货公司门可罗雀，本年新开户数和资金量都有很大增加。”

　　来自中邦期货业协会统计显示，从期货全市集来看，2015年成交金额高达418万亿元的股指期货，截至2016年12月末仅成交18.2万亿元。商品期货2016年1月至12月宇宙商品期货市集累积成交量39.54亿手，逾越2015年终年成交量32.27亿手，累积成交额177万亿元，也逾越2015年终年成交额136万亿元，创出汗青新高。

　　商品期货市集的火爆，也引来了公募基金、私募基金、FOF、银行以及私人投资者等投资人的涌入。商品期货市集俨然成为资产筑设新的风口，这也使投资于商品期货市集的CTA政策成了2016年血本市集的亮点，CTA基金产物酿成了私募机构的新宠,FOF产物也迎来高速兴盛。处分期货政策赚的盆满钵满，交出了“舒服的答卷”。

　　正在股指期货囚系趋苛的市集情况下，期货公司纷纷调节了筹划思绪，不少公司把眼神聚焦正在大资管上，产物发行也大大加快。目前，众家期货公司已组筑固定收益部分，极少公司已将资管交易的触角伸向证券、债券等规模，一种精准资产筑设的FOF（Fund of Funds）滥觞受捧。业内人士以为，现正在做FOF是一个卓殊好的时点。

　　FOF，即“基金中的基金”，这是一种以基金为投资对象的基金种类。证监会6月17日揭晓的《公然召募证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（搜罗成睹稿）》中第二条界说，基金中基金是指将80%以上的基金资产投资于经证监会依法照准或注册的基金份额的基金。凭据所投资的基金类型，FOF可能大概分成公募基金FOF、对冲基金FOF、私募股权基金FOF等三大类，个中私募股权基金正在2015年之前是邦内FOF的要紧类型。据悉，固然公募FOF还未正式推出，但券商资管、私募、银行、相信理财等规模已推出不少FOF产物。

　　FoF并不直接投资股票或债券，其投资领域仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是连接基金产物革新和贩卖渠道革新的基金新种类。一方面，FoF将众只基金捆扎正在一道，投资FoF等于同时投资众只基金，但比分离投资的本钱大大消浸了；另一方面，与基金超市和基金捆扎贩卖等纯贩卖谋划差别的是，FoF齐全采用基金的国法格式，服从基金的运作形式举行操作；FoF中包括对基金市集的恒久投资政策，与其他基金相通，是一种可恒久投资的金融用具。

　　2016年以后，通过基金业协会立案的期货资产处分产物中，昭着标明FOF及MOM观点的产物范畴总和分离为4.3亿元和5.4亿元，较2015年有了大幅度的增加。那么，从市集的角度来看，FOF交易的机遭遇底何如？FOF范畴的发生与所谓的“资产荒”不无相干。

　　起首，2015年A股市集强烈颠簸之后，金融机构一方面无法缩外，另一方面因为实体经济主动融资需求萎缩，金融机构很难从市集上找到更好的资产，加剧了资金本钱与投资回报率的错配。万分是2015年下半年，相信刚兑被慢慢冲破后，银行等金融机构更难找到危机属性可控的高收益资产，适度进步危机偏好，并通过众元化资产筑设来消浸危机成为浩繁机构的选拔，直接饱吹银行涉足正本并无兴致介入的规模，搜罗商品期货投契、CTA、期货套利等产物。

　　其次，资产荒的另一个压力来自投资者群体。2015年下半年A股市集的强烈调节将投资者挤入向来并不起眼的FOF规模，以完毕散漫投资，加上固收产物收益回落也迫使片面投资者退出，转投相对更激进的FOF产物。别的，通过FOF的格式，投资者或许片面参预某些门槛条件更高的基金产物。

　　跟着期货市集的延续兴盛，2017年处分期货的投资机缘依然值得等候。专业机构发起投资者通过FOF构造期货投资。FOF处分人对私募期货机构有更深化的分解，可能精选私募机构，修建危机收益比高的投资组合，并及时跟踪动态调节，助助投资者掌管更众的投资机缘，正在有用驾御危机的条件下取得更保守的逾额收益。

　　判辨人士以为，FOF资管交易相较于古板的资管交易，正在交易革新上具备以下几个特色：一是通过认购差别政策、差别派头处分人的产物来完毕危机的散漫化；二是通过大类资产筑设完毕穿越差别周期的坚固收益。别的，与古板的资管交易比拟，FOF对投资标的的涉猎更为广博。

　　业内人士指出，商品期货私募齐全可能搭乘FOF的疾通车，抢食大资管交易。目前邦内做FOF的空间卓殊大。海外成熟的市集凡是FOF品类占基金品类的10%阁下。目前邦内公募基金到达8.2万亿，估计很疾会到达10万亿。10%便是1万亿的市集，假使打个折半，也有5000亿的市集范畴。而现正在中邦FOF市集仅几百亿，提拔的空间很大。

　　FOF产物正在高速兴盛中也面对不少题目。据私募排排网，7%的FOF基金净值正在0.9以下，32.5%的净值正在0.9-1区间，近40%的产物处于耗费状况，42.7%的净值处于1-1.1区间。徐峰说，这解释众半FOF产物没有到达收益预期。徐峰正在措辞中示意，因子基金数目亏损，筑设的简略粗暴，FOF基金面对几大痛点：事迹低于预期、双重收费、风控滞后、筛选题目等。

　　但针对双重收费征象，好买基金探究核心总监曾令华声明说，原本对待私募行业来说，用度占比原本比拟少，通过优选私募基金带来的收益深远于付出的本钱。

　　面临FOF行业痛点，东兴证券资产处分部量化投资总监洪振宁示意，痛点也是邦内投资人面对的题目，因其投资维度本质上是短期的年化产物收益。他举例说道，极少有一两年事迹的投顾给出了14到15年的事迹，咋看破越了牛熊市，但真正做的岁月并不如预期。由于投顾会择优出现账户事迹，别的后期还存正在投资派头漂移的题目。是以正在真正面对其他危机的岁月，产物的相对危机较高。何如冲破FOF基金的痛点或是愚弄痛感？财通基金总司理助理汪海说，FOF基金从券商到其他机构实习时辰比拟短，最要紧的一点，现时资产筑设派头不足较着。因大类资产筑设需足够的数据与体味撑持，事迹接续坚固，但FOF属于倔强在邦内饱起。他说可能找发扬好的著名投资司理做筑设。

　　固利投资总司理王兵也认同地说，FOF基金属于再造事物。FOF动作大类资产筑设的举座基金架构，起首探求坚固性，为了有安稳根底，初期的大类资产筑设，大都专业筑设机构的选拔众为保守型产物。另一点，还须要分解投顾机构事迹归因，判辨收益起原属于证券市集，或是期货市集。惟有FOF筑设的合联性越低，来日平定度才或许越高。他进一步声明道，因FOF基金专心于市集均匀收益，是以可能通过调配资产类型，例如筑设高收益的资产来调节FOF基金的举座收益。凭据投资人的诉求，小比例筑设高危机类的筑设，同时正在事迹合联性根蒂上，有分辨地做好低危机的资产的巨额筑设。

　　正在痛点题目上，曾令华较为乐观。就私募资产筑设才干题目而言，他以为资产筑设都是每年的投资困难，要以众类资产优选。但他指挥，近两年大类资产板块短期迅疾轮动，美林时钟正在中邦已演变为美林电电扇，踏准市集节拍极度困苦。不行仅仅选几类资产就好，须要分解市集，由于FOF基金赚取的是每个市集的钱，并不是赚取事迹卓殊好的基金司理的钱。“惟有剖释了市集，才力剖释基金司理。”他说。

　　2016年，跟着“三去一补一降”职责持续睁开，金融行业去杠杆使得金融囚系力度延续升级，囚系层纷纷出台资产处分囚系新规，对产物策画、杠杆条件、投顾团结等提出更高模范，资产处分交易进入苛囚系时间，证券、期货、基金等金融机构资产处分交易面对转型压力。

　　之前资产处分交易通道任职占比拟大，囚系部分正通过协议或修订合联法例，饱吹券商资产处分从通道类交易回归资产处分，役使兴盛强大主动型资产处分，慢慢缩小通道类交易范畴，指示券商正在资产处分交易兴盛上最终解脱对通道类交易的依赖。另日主动型资产处分交易是转型的冲破口。

　　正在资管交易转型之际，邦内展示高收益资产荒，证券、期货和基金等机构资管交易面对极大的调节压力和转型困苦。这岁月大宗商品正在大类资产中异军突起，于是CTA政策（处分期货政策）成为现时资管交易向主动型交易转型的优选斟酌目标，个中CTA政策可能说是期货公司资管交易转型的上风所正在。

　　因为CTA政策兼具做众与做空两个操作目标，收到了资金青睐。“本年股票基金的发行正在熊市大幅降落，而CTA的发行量展示井喷式增加。”一位券商资管公司董事长克日正在第七届期货机构投资者年会的宏观情况与大类资产筑设分论坛上示意。

　　对待CTA基金来说，只须市集有颠簸就有参预机缘。万分是正在2016年炎热的行情中，不少CTA政策私募机构捉住做众机缘，基金净值走高。一位期货公司量化投资部总司理示意，其所正在的期货公司本年拿到了资管执照，发行了不少CTA产物。“由于本年商品市集举座事势大好，期货公司资管交易须臾有很大增量，咱们也念趁此机缘构造兴盛。”

　　据私募排排网揭晓的2016年私募事迹数据，个中最亮眼确当属单账户期货产物，其冠军年度收益达148倍。而以基金政策均匀年度累计收益计，2016年处分期货、宏观政策、债券政策获利才干名列前三。

　　截至2017年1月5日，纳入排名的176尽管理期货政策基金组产物创下了19.54%的均匀收益率，超八成产物完毕正收益，为投资者递上了一份舒服的答卷。

　　因为2016年下半年玄色系、螺纹钢等大宗商品德情大好，处分期货毫无系缚折冠年度累计收益排行榜，其均匀年度累计收益达21.67%，逾越第二名宏观政策十几个百分点。举座来看，2016年处分期货政策一般收益不错，其年度累计收益中位数达13.36%，84%的产物完毕正收益。个中不少产物博得丰盛事迹，收益率超20%的产物高达58只，这意味着高达32.95%的基金组产物完毕了亮眼的事迹；收益率超50%的产物到达18只，这一数据让高达1/10的基金组产物都完毕了收益过半；收益翻倍的产物高达4只。

　　从期货公司高管岗亭转战私募的上海筑金投资有限公司董事长姜昌武，也锐利感到到了商品市集的这一转变。“不少公募基金从投资和提防危机的角度，都正在加大对商品的筑设。别的，许众专户以及委托理财资金也把眼神瞄向商品。”

　　除了公募基金除外，券商、证券、私募等金融机构都正在逐步加大了对CTA基金的筑设。好买基金探究员高飞正在其探究呈文中示意，跟着公募基金滥觞构造商品期货规模，CTA基金产物的政策另日会特别众元化，将搜罗趋向跟踪、均值回归、对冲套利、市集中性等政策。

　　明汯投资期货量化部承当人孙敏示意，因为商品的周期接续性，加之期货生意形式的众空圆活性、保障金生意形式等，CTA政策与古板资产投资有着明显区别，将其筑设正在资产组合中有散漫危机和进步收益的功用。

　　值得留神的是，有私募人士以为，固然正在商品市集的反弹行情下，不少CTA基金能取得不错收益，但跟着市集颠簸率的上升，以趋向政策为主的量化CTA私募操作或许会不太胜利。

　　别的，自旧年股指期货生意受限以后，偏中高频的期指CTA生意政策基础失效。孙敏说，正在此环境下，邦内适合CTA基金投资的种类进一步节减，对待量化CTA基金来说，带来了一个新的挑拨。

　　另日，正在企业周期性补库、投资增速提拔，以及高通胀下的金融资产筑设需求等众重成分共振下，大宗商品市集的逻辑演绎将从供应端变化为需求端，市集对大宗商品的筑设热忱也将进一步增加。而跟着大宗商品筑设需求的增加，商品期货市集趋向性行情也会愈加昭着，这也给量化CTA基金供应了更好的节余成分，于是，CTA投资机缘仍恒久存正在。

　　2016年中邦商品市集通过了接续火爆行情，是策略、资金、投资者机合等浩繁成分饱吹下的结果。2017年，商品期货市集依然存正在许众投资机缘。

　　从宏观大情况的角度来看，2017年的商品市集举座仍将简略率延续涨势。2016年的供应侧厘革正在煤炭行业博得了卓殊昭着的后果，然则就扫数市集来说，还只可说是初睹功劳。钢铁行业的供应侧厘革力度正在2016年下半年后依然逐步加大，有色、能化等板块的供应侧机合性厘革还未深化睁开。同时，跟着美元越来越剧烈的升值预期，百姓币接续下行将是2017年的简略率事变，随之而来的则是以美元订价的大宗商品正在邦内市集代价的水涨船高，同时实物资产的坚固性也为商品投资加分不少。

　　于是，上海易善资产处分有限公司协同人蔡晨炜以为，正在举座趋向上，商品期货依然会是2017年的热门投资标的，CTA政策也仍将是2017年资产筑设的热门形式。

　　别的，CTA政策与古板的股票市集投资比拟，有极少昭着上风。蔡晨炜说，“起首，因其投资于商品期货等衍生品市集的来因，金融衍生品的杠杆生意特色使得CTA政策或许取得远远逾越股票的高收益高回报。其次，CTA的投资标的众为非古板资产，可能与股票投资组合造成互补，到达弥漫散漫投资危机的后果，越发是股票市集的体例性危机。”

　　更要紧的一点，与古板股票市集投资只可正在投资标的上涨时才力取得收益有所区别，因为期货等衍生品的众空双边生意机制，无论投资标的是涨是跌，只须对其代价的转变趋向鉴定无误，CTA政策均可能从中收获。于是，收益具有更强的接续性，也特别圆活。跟着投资者对待资产筑设处分和投资理财的剖释延续深化，投资需求也越来越圆活和众样化。CTA政策恰好是或许满意绝大大都投资者投资需求的一种资产筑设形式。

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