5—6月社会库存下降主要受北方施工带动；7月后华东、华南地区降雨影响明显减弱2025年7月14日下次油价是涨还是跌扫除6月因中东地缘步地不稳激发的大涨大跌行情，沥青盘面已一连两个月保卫不温不火的方式。跟着需求旺季的邻近，墟市更合怀后续沥青的涨跌偏向及空间逻辑。方今沥青墟市的首要差异，正在于本钱端趋向下行压力与本身根本面旺季去库存逻辑之间的博弈。

　　从本钱端来看，假使首要经济体合税摩擦激发的利空预期有所平静，但争议仍存且研商空间较大，所以短期内难以对需求预期变成较强提振，墟市或正在观看8月1日前美邦与各邦合税磋商的最终发展。与此同时，欧佩克+正加快兑现增产的利空逻辑：底本布置1年半完结的220万桶／日逐渐增产，按其最新战略计算，本年9月即可逾额提速完结。欧佩克+向原油墟市通报出提速增产的决计，令中持久油价一连承压。

　　假使短期内受下逛需求旺季支持，油价出现相抗衡跌，但从季候性身分来看，欧美汽柴油外观需求不光未产生超预期走强，其季候性增量也已达峰值，后期概略率呈边际弱化态势。归纳判辨，正在旺季需求溢价边际回落、合税发展更趋清爽后，墟市或从头回归供大于求的重心偏空逻辑，邦际油价概略率将再度承压下行。

　　正在邦际原油偏空预期挥之不去的配景下，沥青本身却具备较强的根本面支持逻辑。方今沥青墟市已启动去库存过程。5—6月社会库存低落首要受北方施工策动；7月后华东、华南地域降雨影响显着削弱，8月将进入需求旺季，这一阶段会进一步支持社会库存去化前景。其余，厂库库存率一连低位运转，截至目前仍保卫正在16%控制，对沥青代价的支持已经坚固。

　　供应方面，近期炼厂利润虽有必然修复，激动开工率小幅回升1~2个百分点，但地炼常减压安装开工率仍处低位。主营炼厂则因汽柴油去库需求及渣油深加工的经济性考量，一连分流沥青原料，导致沥青产出受限。总体上，中短期沥青供应增量仍将受限。

　　需求方面，7月后华东、华南地域梅雨季了结，而北方墟市迎来小汛期，总体来看终端需求的提速增量仍受必然约束。不外，跟着时代推移，墟市更方向于恭候并生意需求的季候性增量，所以投资者团体心态较好，暂未产生低价竞赛出货的景况。

　　从裂解估值机合看，方今沥青相对布伦特原油的比值处于高位（1~0.99），但尚未到达极值秤谌。贯串沥青方今低厂库库存、社会库存去化前景向好的根本面，方今估值机合与根本面行情相符。从驱起程分来看，假使短期内沥青根本面供需双弱方式仍未粉碎，但中持久来看，旺季效应将一连为根本面估值赋能。与之相对，原油中持久逻辑偏弱。所以，沥青期货相对布伦特原油的裂解估值短期内或于1~0.98区间轰动，而跟着时代的推移，希望回升至1.03~1.05秤谌。

　　但须要指导投资者的是，相对的估值支持并不虞味着单边强势，由于沥青单边大趋向仍取决于原油走势。正在原油缺乏较强上行空间的大配景下，沥青墟市单边战略一时保留观看。（作家单元：山东齐盛期货）

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